Kanadischer Dollar-Ausblick 2026: Die Risiken durch Zölle werden überschätzt

Im Jahr 2026 gibt es zwei wichtige Ereignisse, die den Ausblick für den Loonie maßgeblich beeinflussen werden, darunter eines, das nur wenige Tage entfernt sein könnte:

1) Entscheidung des Obersten Gerichtshofs zu Zöllen

Der Oberste Gerichtshof hat bis Ende Juni Zeit, über die Rechtmäßigkeit der US-Zölle auf Kanada zu entscheiden. Da es sich jedoch um eine beschleunigte Anhörung handelt, erwarten wir noch in diesem Monat oder im Februar eine Entscheidung. Die Entscheidung selbst ist wichtig, insbesondere im Hinblick auf mögliche Rückerstattungen, aber es gibt hier auch einen kritischen Signalmechanismus. Die Stimmenverteilung und das Argument werden uns zeigen, was passieren könnte, wenn Trump versucht, Zölle auf andere Weise einzuführen – etwas, das Regierungsvertreter bereits angekündigt haben. Falls es so aussieht, als ob Trump die Macht über Zölle weitgehend verliert, erwarte ich eine starke positive Reaktion bei Risikoanlagen und allem, was mit globalem Wachstum zu tun hat, wie Rohstoffe. Ich würde erwarten, dass Gold zurückgeht.

Andererseits, wenn Zölle weiterhin erlaubt sind, sieht es so aus, als ob der Oberste Gerichtshof alles absegnet, was Trump tun möchte – und man kann sich vorstellen, was das bedeutet, aber keine dieser Möglichkeiten ist gut für das globale Wachstum. Ich würde erwarten, dass Kapital aus den USA abfließt. Wahrscheinlich führt das auch 2026 zu einer weiteren großen Rallye bei Gold und Edelmetallen.

Es gibt viele Nuancen und ein undurchsichtiges Mittelfeld, denn ich erwarte nicht, dass eines der Ergebnisse völlig eindeutig sein wird. Dennoch rechne ich damit, dass der Oberste Gerichtshof die Zölle ablehnt – und das sollte gut für den kanadischen Dollar sein, da es die zweite große Frage aufwirft:

2) USMCA

Am 17./18. Dezember schien das USTR anzudeuten, dass man eine Verlängerung des Abkommens anstrebt, dies aber von Änderungen abhängig macht.

Das blieb weitgehend unbeachtet, da es so kurz vor Jahresende war, aber insgesamt war es eine gute Nachricht. Die USA werden erneut auf Zugeständnisse im Milchsektor drängen, aber die überwiegende Mehrheit der 1514 Stellungnahmen von Interessengruppen unterstützte das Abkommen.

Leider entschied sich das USTR, den Großteil des Briefings hinter verschlossenen Türen abzuhalten, aber Berichte von Senatoren aus diesen Anhörungen waren positiv.

Greer „äußerte sich sehr klar dahingehend, dass sie das Dreiländerabkommen unterstützen“, sagte der republikanische Senator James Lankford. Ein WSJ-Bericht, der sich auf „über ein Dutzend“ Abgeordnete berief, stellte ebenfalls fest, dass Greer einen Austritt aus dem Abkommen nicht zur Sprache brachte.

Was im ganzen Zollstress vielleicht untergeht, ist, dass eine US-Ankündigung zum Austritt und das Auslösen der Sunset-Klausel (Artikel 34.7) im Juli das Abkommen nicht beendet. Dieser Mechanismus ist ein Überprüfungsmechanismus und würde lediglich jährliche Überprüfungen für das nächste Jahrzehnt anstoßen, statt einer Verlängerung um 16 Jahre. Das Abkommen würde in Kraft bleiben.

Jedes Land hat zudem einen eigenen Mechanismus, um das Abkommen mit einer Frist von sechs Monaten jederzeit zu verlassen (Artikel 34.6). Trump hätte dies jederzeit auslösen können, hat es aber nicht getan. Vielleicht geht er jetzt aufs Ganze und macht es, aber warum gerade jetzt?

Unterm Strich bleibt eine gewisse Unsicherheit, aber die von den USA angesprochenen Themen sind nicht entscheidend für die kanadische Wirtschaft. Die Milchindustrie ist ein kleiner Teil der Wirtschaft, und auch beim Stahl lagen die Bedenken eher auf der mexikanischen Seite. Kanada kann einfach das jährliche Überprüfungsspiel mitspielen.

Es gibt hier auch Potenzial nach oben, da viele Senatoren eine „Festung Nordamerika“-Strategie fordern, die hauptsächlich China ausschließen würde, aber auch andere ausländische Waren betreffen könnte. Sollte das eintreten, wäre das letztlich ein Gewinn für Kanada, da es die Zollfreiheit bestätigen würde.

Letztlich dürfte es in diesem Prozess laute Töne von Trump geben, aber ich denke, das sind Gelegenheiten zum Kaufen. Bis Ende 2026 sollten wir über den Berg sein – das würde Sicherheit sowie sehr wahrscheinlich einen Rückgang bei Stahl- und Aluminiumzöllen und vielleicht sogar bei Holz bedeuten.

Es wird etwas Mut brauchen, aber solange man nicht in diesen Branchen oder im Milchsektor tätig ist, kann man die Verhandlungen wohl ignorieren.

Es gibt außerdem drei weitere Faktoren, die den Loonie dieses Jahr antreiben werden:

1) Rohstoffe

2025 war ein gutes Jahr für Rohstoffe und 2026 sollte ähnlich verlaufen. Die Zinsen sinken und das globale Wachstum sieht solide aus. Es gibt etwas Schwung, wobei Öl die große Ausnahme ist. Für Öl sieht es dieses Jahr nicht gut aus, aber es sollte das Jahr sein, in dem wir einen Boden finden. Die US-Produktion stagniert und der Markt hat einen ziemlich guten Einblick in OPEC. Wir sind ein paar Jahre von möglichen Defiziten auf dem Ölmarkt entfernt – und das ohne, dass die OPEC Fässer zurückhält. Ich denke, der klarste Indikator dafür sind kanadische Ölaktien. Sie stehen deutlich höher als im April oder zu anderen Zeitpunkten der letzten Jahre, als der Ölpreis ähnlich war. Das spiegelt meines Erachtens einen wachsenden langfristigen Glauben an den Wert der Ölsande wider.

2) Politik

Zusammen mit diesem Rohstoffausblick erscheint Kanada als deutlich besserer Investitionsstandort als noch vor einem Jahr. Die Carney-Regierung versucht, die Bedingungen für natürliche Ressourcen zu verbessern. Es bleibt noch Arbeit, aber die Entfernung von Stephen Guilbault aus dem Kabinett ist ein Zeichen für die Richtung. Zudem dauern Rohstoffprojekte viele Jahre, aber wenn man die kanadische politische Landschaft betrachtet, kann man sich ziemlich sicher sein, dass entweder die Liberalen von Carney oder die Konservativen regieren werden. Es gibt nur wenige Länder, in denen man diese Sicherheit findet.

2025 hat der Loonie etwa 5% zugelegt. Das platziert ihn im Mittelfeld der G10-Währungen. Ich würde sagen, das unterschätzt einige der positiven politischen Veränderungen des letzten Jahres.

3) Immobilien und Verbraucher

Ein großes Risiko, das ich im letzten Jahr angesprochen habe, lag im kanadischen Immobilienmarkt – und das verlief ungefähr wie erwartet. Die Immobilienpreise in Toronto fielen um weitere 6%, und für 2026 sieht es nicht besser aus. Die große Frage war jedoch, wie Verbraucher auf den abnehmenden Wohlstandseffekt reagieren würden. Tatsächlich war die Auswirkung sehr begrenzt. Die Menschen sahen, wie ihr Eigenkapital im Haus sank, gaben aber nicht weniger aus. Ein wichtiger Grund dafür ist, dass nur wenige Kanadier seit 2018 von ihren Wertzuwächsen profitiert haben. Das deutlichste Zeichen dafür, dass der Markt die Immobilienbedenken hinter sich gelassen hat, ist die Entwicklung der Bankaktien 2025. Sobald sich ab Mitte des Jahres das Bild bei den Verbrauchern aufgeklärt hatte, wurde es ein starkes Jahr für Banken und für den TSX insgesamt.

Auch dieses Jahr stellt eine ähnliche Herausforderung dar, da die ultraniedrigen Hypothekenzinsen von 2021 auslaufen. Aber nun sehen wir ein Licht am Ende des Tunnels, und das ist überraschend positiv. Ich würde sagen, die größte Überraschung 2025 war die Stärke der kanadischen Verbraucher trotz Unsicherheiten. Ich vermute, ein Großteil davon ist Demografie und das Ausgabeverhalten der Babyboomer, aber das ist sicher nicht alles, und das Bild war gut. Hält sich das bis zur Jahresmitte, könnte die Bank of Canada über Zinserhöhungen sprechen – der Markt preist bereits eine Wahrscheinlichkeit von etwa 65% für eine Erhöhung gegen Ende des Jahres ein.

Alles in allem denke ich, dass im Loonie 2026 noch einmal eine Rallye von 5% möglich ist. Das entspricht einem USD/CAD von 1,3070 oder CAD/USD von 76,5 Cent.