Verfasst von: Zhang Yaqi
Quelle: Wallstreetcn
Der anhaltende Regierungsstillstand in den USA bringt die Federal Reserve in eine äußerst schwierige Lage. Sollten bis zur Zinssitzung im Dezember weiterhin wichtige Beschäftigungs- und Inflationsdaten fehlen, könnten die Entscheidungsträger gezwungen sein, eine zentrale Zinsentscheidung im „Informationsvakuum“ zu treffen. Dies erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass sie dem bereits eingeschlagenen, taubenhaften Kurs folgen und „blind“ eine Zinssenkung beschließen.
Laut Trading Desk News und einem am 28. Oktober veröffentlichten Bericht der Bank of America wird das Szenario, in dem die Federal Reserve im Dezember „im Dunkeln tappt“, immer realistischer. Der Bericht weist darauf hin, dass nicht nur das Ende des Regierungsstillstands weiterhin nicht absehbar ist, sondern dass selbst nach einer Wiedereröffnung der Regierung die Rückkehr des Datenflusses zur Normalität Monate dauern könnte.
Das Fehlen dieser Daten verschärft die bereits bestehenden Meinungsverschiedenheiten innerhalb des FOMC. Ein taubenhaftes Lager, möglicherweise einschließlich Vorsitzendem Powell, könnte auf dem im September im „Dot Plot“ angedeuteten Zinssenkungspfad beharren. Die Falken im Ausschuss werden jedoch wahrscheinlich eine dritte Zinssenkung in diesem Jahr ablehnen, solange keine neuen Beweise für eine Abschwächung der Wirtschaft vorliegen.
Für Investoren erhöht diese beispiellose Unsicherheit das Risiko der Dezember-Sitzung erheblich. Die endgültige Entscheidung könnte weniger von den neuesten Wirtschaftsdaten abhängen, sondern vielmehr von der Abwägung eines gespaltenen Ausschusses zwischen alten Erwartungen und neuen Risiken. Dies könnte dazu führen, dass sowohl Falken als auch Tauben mit Nein stimmen und die Markterwartungen noch unvorhersehbarer werden.
Fehlende Daten könnten interne Meinungsverschiedenheiten verschärfen
Die Analyse der Bank of America zeigt, dass die FOMC-Sitzung im September bereits tiefe Meinungsverschiedenheiten bei der Einschätzung der Abwärtsrisiken am Arbeitsmarkt offenbart hat. Damals war eine knappe Mehrheit der Ansicht, dass diese Risiken ausreichen, um in diesem Jahr mindestens eine Zinssenkung um 75 Basispunkte zu unterstützen.
In Ermangelung neuer Daten wird diese taubenhafte Gruppe wahrscheinlich darauf drängen, die Erwartungen des Dot Plots vom September zu erfüllen. Laut Bericht könnten einige Tauben sogar argumentieren, dass ein langanhaltender Regierungsstillstand die Abwärtsrisiken für die wirtschaftliche Aktivität verstärkt und somit einen weiteren Grund für eine Zinssenkung darstellt.
Die falkenhafte Fraktion im Ausschuss darf jedoch nicht unterschätzt werden. Der Dot Plot vom September zeigt, dass sieben FOMC-Mitglieder nur eine Zinssenkung in diesem Jahr unterstützen. Die Bank of America geht davon aus, dass zu diesem Lager die stimmberechtigten Mitglieder Barr, Goolsbee, Musalem und Schmid gehören. Auch wenn sie bei der Sitzung in dieser Woche voraussichtlich keinen Widerspruch gegen eine Zinssenkung einlegen werden, könnte eine dritte Zinssenkung im Dezember für sie „zu viel“ sein – insbesondere, wenn die auf Bundesstaatenebene gemeldeten Anträge auf Arbeitslosenunterstützung stabil bleiben. Dies erhöht das Risiko, dass es im Dezember mindestens eine Gegenstimme aus dem Lager der Falken gibt. Darüber hinaus könnte auch das taubenhafte Mitglied Miran mit Nein stimmen.
Der Zeitpunkt der Datenverfügbarkeit bestimmt den politischen Kurs
Die endgültige Entscheidung der Federal Reserve im Dezember wird stark davon abhängen, wann der Regierungsstillstand endet und inwieweit die Wirtschaftsdaten wieder aufgeholt werden können. Die Bank of America hat dazu mehrere Szenarien durchgespielt.
Szenario 1: Bis Ende November liegt ein „veralteter“ Beschäftigungsbericht für September vor. Sollte die Regierung bis Ende November wieder öffnen, könnte der Markt vor der Dezember-Sitzung den Beschäftigungsbericht für September sehen. Der Bericht meint, dass schwache Daten das Risiko einer Gegenstimme der Falken verringern würden, aber selbst starke Daten würden Powell kaum davon abhalten, die Zinssenkung fortzusetzen, da der Bericht als „veraltet“ gilt.
Szenario 2: Anfang November liegen Beschäftigungsberichte für September und Oktober vor. Sollte der Stillstand Anfang November enden und das Bureau of Labor Statistics (BLS) die Möglichkeit haben, vor der Dezember-Sitzung zwei Berichte zu veröffentlichen, wird die Lage komplexer. Bleibt die Arbeitslosenquote stabil bei 4,3 % und sind die Wirtschaftsdaten von September bis Oktober ausreichend robust, könnte ein „Zinssenkungsstopp“ im Dezember eine Option werden.
Szenario 3: Die Daten werden vollständig aufgeholt, es liegen drei Beschäftigungsberichte vor. Im Idealfall endet der Regierungsstillstand bald, das BLS führt parallel die Erhebungen für Oktober und November durch und veröffentlicht vor der Dezember-Sitzung die Berichte für September, Oktober und November. In diesem Fall schlägt die Bank of America eine Entscheidungsregel vor: Liegt die Arbeitslosenquote im November bei oder unter 4,3 %, wird die Federal Reserve im Dezember die Zinsen unverändert lassen; liegt sie bei oder über 4,5 % (im Einklang mit den Erwartungen des Summary of Economic Projections, SEP), wird sie die Zinsen senken. Liegt die Arbeitslosenquote im mittleren Bereich von 4,4 %, wird die Entscheidung im Dezember „auf Messers Schneide“ stehen und von einem breiteren Datenstrom, einschließlich der Inflation, abhängen.
