Warum kluge Investoren dem US-CPI nicht mehr vertrauen

Die Zuverlässigkeit der US-Inflationsstatistiken steht unter verstärkter Beobachtung, nachdem bekannt wurde, dass mehr als ein Drittel des Verbraucherpreisindex (CPI) für August auf geschätzten statt auf beobachteten Preisen basierte.

Ökonomen warnen, dass die zunehmende Verwendung von imputierten Daten die Glaubwürdigkeit eines wichtigen Benchmarks für die Politik der Federal Reserve und die Erwartungen der Investoren gefährdet.

Mehr CPI-Preise sind jetzt „bestmögliche Schätzungen“

Der Anteil der geschätzten Preise im US-CPI stieg im August 2025 laut Zahlen, die vom Marktkommentar-Dienst The Kobeissi Letter hervorgehoben und durch die Methodik des Bureau of Labor Statistics (BLS) bestätigt wurden, auf 36 %. Das ist ein Anstieg gegenüber 32 % im Juli und stellt den höchsten Anteil dar, seit das BLS diese Kennzahl verfolgt.

Normalerweise wird der CPI aus etwa 90.000 monatlichen Preisangaben in rund 200 Kategorien von Waren und Dienstleistungen zusammengestellt, die von mehreren hundert Außendienstmitarbeitern in 75 städtischen Gebieten erhoben werden. Wenn Preisdaten fehlen, verwendet das BLS eine „Different-Cell-Imputation“-Technik, um Lücken zu schließen, wobei auf verwandte Kategorien oder vergleichbare Artikel zurückgegriffen wird. Historisch gesehen mussten nur etwa 10 % des Index auf diese Weise geschätzt werden.

Seit der zweiten Hälfte des Jahres 2024 ist die Abhängigkeit von Imputationen jedoch stark angestiegen und lag im gesamten Jahr 2025 bei über 30 %. Analysten führen den Anstieg auf pandemiebedingte Herausforderungen bei der Datenerhebung, sich verändernde Konsummuster und Schwierigkeiten bei der zeitnahen Erfassung von Preisen in volatilen Kategorien wie Wohnen und medizinischen Dienstleistungen zurück.

Deutlicher Anstieg des Anteils alternativer Schätzungen im CPI 　Quellen: BLS, Apollo Chief Economist

Märkte beobachten Fed-Politik angesichts von Datenfragen

Der CPI ist das wichtigste Instrument der Federal Reserve zur Messung der Verbraucherpreisinflation und ein Eckpfeiler für Zins- und geldpolitische Entscheidungen. Eine wachsende Diskrepanz zwischen den wahrgenommenen Preissteigerungen der Haushalte und den offiziellen Daten könnte die Inflationsstrategie der Fed erschweren und das öffentliche Vertrauen in ihre politischen Signale untergraben.

„Die Märkte verlassen sich auf den CPI, um einen klaren Überblick über die Inflation zu erhalten“, sagte ein unabhängiger Ökonom. „Wenn mehr als ein Drittel des Index auf Schätzungen basiert, führt das zu Verzerrungen und wirft Fragen auf, wie genau die Daten die tatsächlichen Verbraucherpreise widerspiegeln.“

Investoren, die bereits wegen der nächsten Schritte der Fed nervös sind, könnten noch volatiler reagieren, wenn Zweifel an der Genauigkeit des CPI bestehen bleiben. Insbesondere die Anleihemärkte könnten bei CPI-Veröffentlichungen heftigere Reaktionen zeigen, wenn Händler vermuten, dass die Schlagzeilenzahlen die tatsächlichen Inflationstrends unterschätzen.

Druck auf mehr Transparenz beim BLS wächst

Ökonomen und Marktteilnehmer fordern das BLS auf, mehr Details darüber zu liefern, welche CPI-Komponenten auf imputierten Daten basieren und wie diese Schätzungen abgeleitet werden. Während Imputation eine gängige statistische Praxis ist, hat das Ausmaß ihrer aktuellen Nutzung viele Beobachter überrascht und unterstreicht die Notwendigkeit einer umfassenden Offenlegung.

Derzeit hält das BLS an der Aussage fest, dass seine Verfahren den etablierten statistischen Standards entsprechen. Dennoch wächst angesichts des Rekordanteils geschätzter Preise der Druck auf die Behörde, das Vertrauen in einen der weltweit meistbeachteten Wirtschaftsindikatoren zu stärken.