يعتقد متداولو السندات أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل رفع أسعار الفائدة، حتى بيانات الوظائف غير الزراعية الليلة لن تكون كافية لتغيير توقعات التشديد.

أفاد تطبيق Zhihu Finance APP بأن متداولي السندات يعتقدون بثقة أن هناك المزيد من قرارات رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في الطريق—حتى وإن كان من المتوقع أن يتباطأ نمو التوظيف، إلا أنه من غير المرجح أن يغير هذا المشهد بشكل كبير. وفقًا لاستطلاع اقتصاديين، من المتوقع أن يُظهر تقرير الوظائف الصادر عن وزارة العمل الأمريكية يوم الجمعة أن عدد الوظائف غير الزراعية في سبتمبر ارتفع بنحو 90 ألف وظيفة، مقارنة بـ162 ألف وظيفة الشهر الماضي.

لكن هذه الزيادة تتماشى تقريباً مع المتوسط الشهري منذ بداية هذا العام، مما يدل على قوة سوق العمل المستمرة، وهو ما يتيح للبنك المركزي الاستمرار في تشديد سياسته النقدية—يواصل الاحتياطي الفيدرالي التركيز على كبح التضخم الذي ظل أعلى من مستهدفه طوال السنوات الخمس الماضية.

قال ستيف بوث، مدير السندات الاستثمارية والمدير بمحفظة T. Rowe Price: "أنت بحاجة إلى اقتراب معدل النمو من الصفر أو حتى أن يصبح سلبيًا—وأعتقد أنك حقًا بحاجة إلى مفاجآت هبوطية في بيانات الأجور"—حتى يكون هناك دافع لصعود السندات الأمريكية. "لكي يصبح سوق العمل محفزًا لموجة الصعود هذه، فإن العتبة مرتفعة جدًا بالفعل."

شهدت موجة بيع السندات الأمريكية بعض التهدئة يوم الخميس، إذ تزايدت المخاوف بشأن ارتفاع عبء الديون في أوروبا، مما دفع المستثمرين إلى اللجوء للسندات الأمريكية كملاذ آمن، وفي الوقت نفسه، ألمح اثنان من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي—ميشيل بومان وفيليب جيفرسون—إلى أنه يجب على صناع السياسات التمهل قبل اتخاذ قرار برفع الفائدة مرة أخرى. هذا دفع عائد السندات الأمريكية لأجل عامين إلى التراجع بحوالي 10 نقاط أساس ليصبح أقل من 4.8%، كما تراجع عائد السندات لأجل 10 سنوات عن أعلى مستوى له منذ 24 عامًا.

مع ذلك، يشير المحللون إلى أن هذه الموجة الارتدادية ليست ناجمة عن تغير في آفاق الاقتصاد الأمريكي أو تخفيف ضغوط العائدات المرتفعة. أسعار النفط ما تزال تحوم بالقرب من 100 دولار للبرميل، ولا تلوح أي بوادر لإنهاء الحرب في إيران. الإنفاق بالعجز الضخم من الحكومة الفدرالية، وهوس الذكاء الاصطناعي، مستمران في تغذية اقتصاد يتوسع بوتيرة ثابتة. وفي الوقت نفسه، قفز التضخم هذا العام إلى أكثر من 3%.

على الرغم من أن متداولي العقود الآجلة خفضوا قليلاً من رهاناتهم على رفع الفائدة—ويتوقعون أن الزيادة المقبلة ستحدث فقط خلال اجتماع ديسمبر—إلا أنهم مازالوا يتوقعون أن يشهد شهر يوليو ثلاث زيادات أخرى بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل.

ومع ذلك، فإن مدى التراجع الأخير جعل سوق السندات الأمريكية أكثر صعوبة في التوقع. عند صدور بيانات التضخم الأمريكية يوم الأربعاء، جاءت النتائج أضعف قليلاً من المتوقع، ما أدى إلى ارتفاع مؤقت للسندات الأمريكية، سرعان ما تلاشى ليعاود العائد الارتفاع لمسجلاً أعلى مستوى له منذ عقود. ومع ازدياد الميل نحو أسعار فائدة أعلى، يشير المحللون إلى أنه إذا أظهرت بيانات التوظيف مفاجآت هبوطية كبيرة، فقد يقرر المستثمرون إغلاق بعض مراكزهم، مما قد يمدد موجة الصعود ليوم الخميس.

قال إيان لينجن، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة بالولايات المتحدة في BMO Capital Markets: "إذا فُسرت البيانات التي نحصل عليها من قبل السوق على أنها إشارة مبكرة لتعرض سوق العمل للضغوط، أعتقد أننا سنشهد صعوداً غير متناسب مقارنة بالأرقام التي جاءت مطابقة أو أقوى من التوقعات."

مع ذلك، هناك شبه إجماع على أن موجة البيع هذه لم تبلغ ذروتها بعد. قالت كارين مانا، استراتيجي ومديرة محفظة السندات ذات الدخل الثابت في Federated Hermes، إنها صارت أقل تشاؤمًا منذ رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في اجتماع 16 سبتمبر، لكنها لا تعتقد أن العائدات قد بلغت ذروتها.

"جزء كبير من حججنا المؤيدة لصعود معدلات الفائدة لهذا المستوى المرتفع قد تحقق بالفعل." أضافت مانا. لكنها أشارت في الوقت ذاته إلى أن العائدات "ما تزال مرشحة لمزيد من الارتفاع".