كيف يمكن كسر مأزق الاتجاهين في سوق CNY؟

في أواخر سبتمبر، استقر USDCNH و USDCNY عند مستوى 6.69 وبدأا في الارتفاع من جديد، حيث يميل الزخم قصير الأجل نحو الصعود، في حين أصبح الانحراف بين الأسعار الفورية وتسعير الفائدة متطرفًا للغاية. سواء بالشراء أو البيع المباشر للرنمينبي، فكلا الخيارين غير مريحين حاليًا.

الشراء في الرنمينبي: نقاط المبادلة اليومية للآجال القصيرة جدًا حول -4.9 نقطة تقريبًا، ما يعني تحمّل تكاليف "carry" سلبية يوميًا، بالإضافة إلى مواجهة حقيقة "حدود ارتفاع العملة الضيقة والميل التدريجي للاحتفاظ". البيع في الرنمينبي: على الرغم من وجود فائض قياسي ودعم من عمليات التحويل إلى اليوان، فإن أي تذبذب يسير نحو الجانب الآخر قد يؤدي إلى خسائر.

سعر الصرف يواجه صراعًا مستمرًا بين قوى الارتفاع والضغوط الهبوطية، وصعوبة في اتخاذ مراكز طويلة أو قصيرة. أرى أنه بدلاً من الضغط في أحد الاتجاهين، يُفضل بيع "gamma" عند الارتفاع أو استخدام بعض استراتيجيات الخيارات الثنائية لتحصيل علاوات الخيارات، وتحويل "مأزق الاتجاه" إلى دخل ثابت للبائع.

أولاً من الناحية الفنية،يظل الزخم قصير الأجل إيجابيًا وهناك مجال للتصحيح. بعد وصول USDCNH في 21 سبتمبر لأدنى مستوى في العام عند 6.6912، ارتد لثلاثة أيام متتالية، وأغلق في 23 سبتمبر عند 6.7115 متجاوزاً متوسط MA10 (6.706) و MA20 (6.711)؛ وفي 24 سبتمبر أغلق عند 6.7159، وبقي حتى مساء 27 سبتمبر فوق 6.711. مؤشر RSI (14) ارتفع من 29 في 21 سبتمبر إلى قرابة 50، مبتعدًا عن منطقة التشبع البيعي؛ وواصل مؤشر MACD التقاطع الذهبي من 10 سبتمبر مع تزايد قوة الأعمدة الحمراء، وصعود DIF عبر DEA. توجد مقاومة بين 6.73 و 6.75 (متوسط 60 يوم 6.74 بالإضافة إلى الحاجز النفسي)، ويمكن في حال تجاوزها التوجه نحو 6.80؛ مع وجود الدعم عند 6.70 و 6.69.

الزخم قصير الأجل لسبوت USDCNH يميل للصعود

كذلك، فارق الفائدة هو العائق الرئيسي الحالي. مع بقاء عوائد السندات الصينية منخفضة ومستقرة، وتجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و 2 سنة مستويات 5.1% و 4.8% على التوالي، تسجل فروق الفائدة بين الصين وأمريكا لعشر سنوات عمقًا متزايدًا إلى حوالي 340 نقطة أساس، وللسنتين إلى حوالي 360 نقطة أساس، مما أدى إلى دفع نقاط المبادلة السنوية لكل من USDCNH وUSDCNY للتراجع إلى ما دون -2100 نقطة. أصبح الانحراف بين الأسعار الفورية وتسعيرة الفائدة حادًا، لذا فالاستمرار في المراهنة على تراجع السعر الفوري لم يعد مجديًا من ناحية العائد مقابل المخاطرة.

فارق سعر صرف الدولار مقابل الرنمينبي وانحراف فارق الفائدة بين الصين وأمريكا بشكل ملحوظ

بعد رفع الفائدة في اجتماع FOMC لشهر سبتمبر بمقدار 25 نقطة أساس، وصلت نقاط المبادلة اليومية للآجال القصيرة جدًا إلى نحو -4.9 نقطة، أي أن الشراء في الرنمينبي يتطلب دفع حوالي 4.9 نقطة يوميًا من التكاليف الإضافية، وإن لم يحدث هبوط كبير أو دام عدة أشهر فستنخفض معظم العوائد بسبب هذه التكاليف. في الجانب الآخر، رغم أن البائعون للرنمينبي يحصلون على الفائدة، إلا أن رفع السعر الفوري مقيد أيضًا بإيقاع البنك المركزي والأساسيات الاقتصادية مما يحد من المساحة والسرعة، وربما لن يستفيدوا بالكامل من العوائد. يتعرض الطرفان لعقاب "الوقت": فواحد يدفع وينتظر الصعود، والثاني يحصل على المال لكن السعر لا يتحرك كما يأمل، لذا فالرهان على الاتجاه ليس ذا جدوى كبيرة.

النقاط اليومية الضمنية حسب آجال المبادلة في USDCNY و USDCNH

بشكل عام، احتمالية استمرار تقلب السعر الفوري USDCNH وUSDCNY على المدى القصير أكبر، والاستمرار في استراتيجيات البيع السابقة لم يعد مجدياً كما كان. التوصيات التشغيلية: أولًا، لا ينصح بالاستمرار في الاحتفاظ بمراكز بيع فورية، ويفضل إعادة التقييم لجدوى البيع بين 6.73-6.75؛ ثانيًا، من غير المتوقع تغيير بيئة انخفاض تقلب الرنمينبي في المدى القصير، واستراتيجيات التقلب هي الأنسب، ويمكن بيع "gamma" عند ارتفاع التقلب قصير الأجل؛ ثالثًا، حتى لو استمر اتجاه ارتفاع الرنمينبي، فالنطاق سيظل محدودًا، لذا يمكن التفكير بشراء خيارات متوسطة وطويلة الأجل في استراتيجيات "risk reversal" لبناء مراكز استثمارية.

BFC 汇谈

معكم حتى عام 2026

نرحب برسائلكم في الخلفية

تواصلوا معنا