الخبير الاقتصادي: مؤشر أسعار المستهلك يحتوي على عيوب فطرية، ونسبة داو جونز إلى الذهب هي المعيار الحقيقي للتضخم

موقع هويتونغ 25 سبتمبر—— يرى الاقتصادي في معهد Mises، فاسيلي سابوجنيكوف، أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) يعاني من عيوب جوهرية ناشئة عن تعديلات بشرية في منهجية القياس، مما يجعله غير قادر على عكس التضخم الحقيقي. ويقترح أن نسبة مؤشر Dow Jones إلى سعر الذهب تعتبر معيارًا أكثر موثوقية. وعند التسعير بالذهب، فقدت القيمة السوقية الفعلية للأسهم الأمريكية خلال العامين ونصف الماضيين حوالي الثلث. وتؤدي التسهيلات الائتمانية الجديدة بداية إلى رفع أسعار الأصول مثل الأسهم والعقارات، بينما لا يتمكن مؤشر CPI سوى من رصد التغيرات المتأخرة في الأسعار الاستهلاكية. واستنادًا إلى الأنماط التاريخية، يتوقع أن تنخفض نسبة داو جولد إلى 0.5 أونصة في عام 2030، كما وضع لهذا الافتراض معيارًا يمكن التحقق منه وإثبات خطئه.

يعتبر مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) على المدى الطويل مرجعًا محوريًا لاتخاذ قرارات الاستثمار والسياسة النقدية، ويُنظر إليه كأساس لقياس التضخم. ومع ذلك، يرى الاقتصادي في معهد Mises، فاسيلي سابوجنيكوف (Vasilii Sapozhnikov)، أن هذا المؤشر يعاني من انحيازات في تصميمه، وأن بياناته متقادمة وقد تضلل، فيما تعتبر نسبة مؤشر Dow Jones الصناعي إلى سعر الذهب معيارًا بديلًا وموثوقًا لقياس التضخم.

عيوب جوهرية في CPI، المعيار المرجعي غير موضوعي

كتب فاسيلي سابوجنيكوف في مقال تحليلي حديث أن مكتب الولايات المتحدة لإحصاءات العمل نشر في 12 أغسطس بيانات تظهر ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين في يوليو بنسبة 0.1% على أساس شهري، وبنسبة 3.4% سنويًا، بتراجع طفيف قدره 0.1 نقطة مئوية عن يونيو، وفسر السوق هذه البيانات على أنها دليل على أن مؤشر التضخم يعمل بشكل طبيعي.

يرى أن هذا النظام الإحصائي . وأوضح سابوجنيكوف أن ، وهذا الافتراض ليس مجرد تفصيل تقني بسيط، بل يُعد المنطق الأساسي للمؤشر بأكمله.

بالإضافة إلى ذلك، يتم باستمرار تعديل أوزان ومنهجية احتساب CPI. وضرب مثالًا: في يناير 1983، توقف مكتب الولايات المتحدة لإحصاءات العمل عن احتساب سعر بيع المساكن المملوكة وأصبح يعتمد بدلًا من ذلك على تقدير الإيجار الافتراضي لمساكن الملاك؛ وفي عام 1996، قررت لجنة Boskin أن CPI يبالغ سنويًا في تقدير التضخم بنسبة 1.1 نقطة مئوية تقريبًا، ومنذ ذلك الحين أدخلت الجهات الإحصائية خوارزميات المتوسط الهندسي ووسعت مجال التعديلات وفق الجودة، ليتم خصم الزيادات السعرية الناتجة عن ترقيات المنتج. وشدد على أنه لا يتهم البيانات بالتزوير، بل لاحظ فقط قاعدة، وهي أن كل تعديل كبير خلال الأربعين عامًا الماضية أدى إلى خفض الأرقام المحتسبة للتضخم، بينما ترتبط برامج الضمان الاجتماعي، ونطاقات الضرائب، والديون المرتبطة بالمؤشرات بهذه البيانات. في بيانات يوليو، ساهم بند السكن بثلثي الزيادة الشهرية في التضخم، في حين أن أكبر مكونات قطاع السكن ليست صفقات إيجار فعلية، بل الإيجار الافتراضي المقدّر للمساكن المملوكة.

نسبة داو جولد أكثر عدلاً ولا تخضع لتدخلات بشرية

أوضح سابوجنيكوف أن الذهب لا يعاني من هذه التعديلات البشرية؛ فلا توجد لجان متخصصة لتعديل منهجية الإحصاء، ولا حاجة لتعديلات موسمية أو تحديث أوزان سنوية أو مراجعات بيانات. قيمة الذهب ليست ثابتة بحد ذاتها، إلا أنه لا توجد جهة تحدد قواعد تسعيره، وما زالت أونصة الذهب في عام 1932 مماثلة تمامًا لأونصة الذهب حاليًا.

في 17 أغسطس، أغلق مؤشر Dow Jones الصناعي عند 53459.78 نقطة، وهو قريب من أعلى مستوى تاريخي له، في حين بلغ سعر الذهب في نفس الفترة حوالي 4400 دولار للأونصة، أي أن مؤشر داو يعادل تقريبًا 12 أونصة من الذهب. وفي بداية عام 2024، كان المؤشر يعادل نحو 19 أونصة ذهبية. وأشار إلى أنه وفق تسعير الدولار، تسجل الأسهم الأمريكية ارتفاعات قياسية اسمية متتالية، لكن إذا تمت إعادة التسعير بالذهب، نجد أن القيمة السوقية الحقيقية للأسهم الأمريكية قد تراجعت بنحو الثلث خلال عامين ونصف. كلا الطريقتين في التعبير صحيحتان، لكنهما تستخدمان وحدات قياس مختلفة؛ والمعلومات المفتاحية في الاقتصاد النقدي تكمن في الفرق بين هذين الرقمين.

وبالعودة إلى التاريخ، غالبًا ما تتزامن القيم القصوى لنسبة داو جولد مع نقاط التحول الرئيسية في السوق. ففي سبتمبر 1929 بلغت نسبة داو جولد نحو 18 أونصة ذهبية، وفي يوليو 1932 تدنت إلى 2 أونصة فقط؛ في فبراير 1966 كانت النسبة نحو 28 أونصة ذهبية، وانهارت إلى 1 أونصة في عام 1980؛ وفي أغسطس 1999 تجاوزت النسبة 40 أونصة، لتسجل مستوى قياسيًا، ثم هبطت إلى 6 أونصات في عام 2011. وخلال الفترة من 2011 إلى 2024، حافظت هذه النسبة على استقرار نسبي مع اتجاه صعودي، في ظاهرة غير مسبوقة، حتى انكسرت هذه المرحلة في فبراير 2024 حينما هبطت النسبة من 19 إلى 12 حاليًا.

تدفق الائتمان يرفع أسعار الأصول أولًا وCPI يتأخر في الرصد

فسر سابوجنيكوف ذلك بقوله: الذهب لا يمثل التزامًا على أي جهة، وأداءه يكون باهتًا في فترات الرواج، لكنه يعيد تسعيره عند انهيار الفقاعة، وتنعكس من خلاله كل من دورة الائتمان واتجاهات هروب رؤوس الأموال نحو الملاذات الآمنة.

كما قدم توقعًا قابلاً للاختبار، حيث تتبع القيعان الدورية الكاملة خطية تقريبية عبر التاريخ: ففي عام 1932 بلغت النسبة نحو 2 أونصة، وفي عام 1980 نحو 1 أونصة، بفارق يقارب نصف قرن، مع تراجع القاع إلى النصف. وبناء على ذلك، من المتوقع أن تبلغ الدورة الحالية قاعها قرب عام 2030 عند 0.5 أونصة. وذكر سابوجنيكوف أنه إذا ارتفعت النسبة من 12 ولم تنخفض إلى الأرقام الأحادية قبل أن تتخطى ذروة 1999 البالغة 40 أونصة، فإن هذه الفرضية ستكون قد سقطت تمامًا.

الخاتمة

خلاصة القول: لا يمكن للبيانات الرسمية لمؤشر CPI أن تعكس سوى النتائج ضمن الإطار الإحصائي المحدد، ويصعب عليها إظهار التغير الحقيقي في القوة الشرائية للدولار. وإذا أردنا رصد تطور القيمة الحقيقية للعملة بذاتها، يجب اختيار مرجع لا يمكن تعديله بشريًا، وهنا توفر نسبة مؤشر Dow Jones إلى الذهب منظورًا جديدًا لدراسة الدورات النقدية والتضخم الحقيقي.