شراء قوي في نهاية يوليو، ثم تحول جديد نحو البيع الأسبوع الماضي! صناديق التحوط تبيع الأسهم الأمريكية بأسرع وتيرة منذ "حرب الرسوم الجمركية"

بعد أسابيع من الشراء المستمر، تحولت صناديق التحوط الأسبوع الماضي بشكل حاد، لتسجل أسرع وتيرة بيع صافٍ للأسهم الأمريكية منذ "يوم التعريفة الجمركية"، حيث تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.4% خلال أسبوع واحد.

وفقًا لأحدث تقرير أسبوعي من Goldman Sachs، قاد عملية البيع هذه عمليات بيع ثنائية الاتجاه لكل من الأسهم الفردية والمنتجات الماكرو، مما أدى إلى انخفاض صافي الرافعة المالية إلى أدنى مستوى له في ما يقرب من عام. أشار المحلل Vincent Lin من Goldman Sachs إلى أن اتجاه صناديق التحوط في الاستمرار بشراء الأسهم الأمريكية منذ أواخر يوليو قد انعكس كليًا الأسبوع الماضي. وتؤكد بيانات Morgan Stanley هذا التقييم، حيث أفادت بأن الأسبوع الماضي كان ثاني أكبر أسبوع بيع للأسهم العالمية في الأشهر الـ12 الماضية.

شملت موجة البيع هذه جميع القطاعات تقريبًا، وكانت قطاعات تكنولوجيا المعلومات، والصناعة، والمرافق، والرعاية الصحية، والمواد هي الأكثر تضررًا، فيما أدى استمرار ارتفاع عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل إلى مزيد من الضغط على أسهم المرافق والعقارات التي تُعتبر "بدائل للسندات". وفي الوقت نفسه، كانت قطاعات الطاقة والاستهلاك التقديري هما القطاعان الوحيدان اللذان سجلا صافي شراء خلال الأسبوع الماضي.

انخفاض حاد في صافي الرافعة المالية، وانعكاس سريع في المزاج المتفائل

تشير بيانات Goldman Sachs إلى أن إجمالي الرافعة المالية في صناديق التحوط الأمريكية متعددة الاتجاهات ارتفع بشكل طفيف بنسبة 1.5 نقطة مئوية ليصل إلى 205%، وهو في المئوية الحادية عشر خلال عام واحد؛ بينما انخفض صافي الرافعة المالية بشكل حاد بمقدار 3.0 نقطة مئوية ليصل إلى 48.3%، وهو أدنى مستوى له في عام وأكبر انخفاض أسبوعي خلال الخمسة أشهر الماضية. وانخفضت نسبة الاتجاهات الصعودية للأسهم الأمريكية (بحسب القيمة السوقية) بنسبة 3.4% لتصل إلى 1.617، وهي في المئوية الرابعة خلال عام واحد.

يُعبر الانكماش الحاد في صافي الرافعة المالية بشكل واضح عن التحول الحاد في المزاج المتفائل للسوق. وأشار تقرير Goldman Sachs إلى أن صناديق التحوط كانت تقوم بعمليات شراء صافية مستمرة لأسهم أمريكية منذ أواخر يوليو، لكنها غيّرت الاتجاه بالكامل الأسبوع الماضي، لتسجل أكبر كمية بيع صافية منذ أسبوع "يوم التعريفة الجمركية".

من الناحية الهيكلية، شكلت المنتجات الماكرو (مجموع المؤشرات وETF) 47% من إجمالي صافي عمليات البيع هذا الأسبوع، مع انحراف معياري يصل إلى -1.4 (بالمقارنة السنوية)، وكانت نسبة المبيعات الثنائية الاتجاه نحو 1.2 إلى 1. من الملاحظ أنه بعد ستة أسابيع متتالية من تغطية صفقات البيع، ارتفعت مراكز البيع على ETF المدرجة في الولايات المتحدة بشكل طفيف الأسبوع الماضي بنسبة 0.7%، وكانت هذه الزيادات مركزة بشكل أساسي في ETF التكنولوجيا والمالية، مع تعويض جزئي من تغطية بعض مراكز البيع في ETF الشركات الكبرى والصغيرة. أما الأسهم الفردية فشكلت 53% من إجمالي صافي عمليات البيع، مع انحراف معياري يبلغ -1.5، وكانت مبيعات الشراء والبيع متساوية تقريبًا.

تكنولوجيا المعلومات تشهد أكبر موجة بيع، والمرافق تسجل صافي بيع استثنائي في خمسة أعوام

من بين 11 قطاعًا، شهد 9 قطاعات صافي بيع. وكان قطاع تكنولوجيا المعلومات الأسوأ أداءً في الأسبوع الماضي، وهو أيضًا القطاع الأكبر في عمليات البيع الصافية أمريكيًا وعالميًا، مع انحراف معياري يصل إلى -1.1، وجاءت معظم عمليات البيع نتيجة تصفية صفقات الشراء. شهدت جميع القطاعات الفرعية مثل ETF التكنولوجيا، الأجهزة الإلكترونية والمكونات، الأجهزة والتخزين والملحقات، وخدمات تكنولوجيا المعلومات صافي بيع كذلك.

ومع ذلك، لا تزال مراكز صناديق التحوط في الأسهم الأمريكية المعنية بتكنولوجيا المعلومات تُظهر بعض الميل إلى الشراء الصافي خلال الشهر الماضي، حيث تبلغ صافي مراكزها الحالية 16.6% من إجمالي القيمة السوقية الصافية الأمريكية، لتقع عند المئوية الخامسة والعشرين خلال عام واحد.

أما قطاع المرافق، فهو القطاع الذي سجل أكبر صافي بيع بمعيار الانحراف المعياري هذا الأسبوع، حيث بلغ -2.5، وهو من بين أعلى معدلات البيع الصافية في خمس سنوات، وشهدت جميع القطاعات الفرعية عمليات بيع تقريبًا، خاصة مرافق الكهرباء والمرافق المتكاملة والمطورين المستقلين للطاقة. وذكر تقرير Goldman Sachs أنه مع استمرار ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل، واصلت صناديق التحوط بيع أسهم المرافق والعقارات يوميًا هذا الأسبوع، وخاصة من خلال بيع مراكز البيع. وتبلغ الصافي الحالي لمراكز قطاع المرافق الأمريكية 2.6% فقط من إجمالي القيمة السوقية الصافية، لتقع في المئوية الثامنة خلال عام واحد.

Morgan Stanley: ثاني أكبر موجة بيع للأسهم العالمية خلال 12 شهرًا والآسيوي يقود الهبوط

تتوافق بيانات فريق محتوى السمسرة الكبرى في Morgan Stanley مع تقييم Goldman Sachs بدرجة كبيرة. فوفقًا لـ Morgan Stanley، كان الأسبوع الماضي ثاني أكبر أسبوع بيع للأسهم العالمية خلال الأشهر الـ12 الماضية، حيث خفضت الصناديق من مراكزها الصافية في جميع المناطق.

وكانت الأسهم غير الأمريكية هي القوة المحركة الرئيسية لعمليات البيع هذه، حيث تصدرها منطقة آسيا والمحيط الهادئ مع خفض المراكز في اليابان وكوريا، فيما كانت عمليات البيع في أوروبا وأمريكا الشمالية أكثر اعتدالًا. وداخل السوق الأمريكية، كان أبرز ما حدث إعادة بيع الأسهم المستفيدة من الذكاء الاصطناعي، وكذلك شرائح الذواكر العالمية ومعدات أشباه الموصلات—وهي ذات المواضيع التي شهدت تخفيف مراكزها في شهري يونيو ويوليو—في الوقت ذاته تأثرت الأسهم الكبرى للبنوك وشركات التعدين المعدني.

وفي المقابل، شهد قطاعا الرعاية الصحية والقطاع المالي تدفقات استثمارية صافية، معظمها من خلال تغطية مراكز البيع، وهي تركز خاصة على شركات التكنولوجيا الحيوية، الصحة الرقمية، وشركات الأدوية ذات نسب البيع المرتفعة. وتُظهر بيانات Morgan Stanley أن نسبة صافي الرافعة المالية الطويلة والقصيرة لأسهم الولايات المتحدة انخفضت أسبوعيًا بمقدار 5 نقاط مئوية لتصل إلى 53%، وهي في المئوية الثامنة والخمسين منذ عام 2010؛ بينما انخفضت إجمالي الرافعة المالية بمقدار 3 نقاط مئوية لتصل إلى 212%، في المئوية السادسة والتسعين منذ عام 2010.

من حيث الأداء، يبلغ متوسط عائد الصناديق العالمية حتى الآن في الشهر +1.4%، وصناديق الطويل والقصير الأمريكية المحلية +0.9%؛ ولا يزال الأداء السنوي قويًا، ومتوسط العائد السنوي للصناديق العالمية +11.0%، ومتوسط عائد صناديق الأمريكية الطويلة-القصيرة +13.6%.

تركيز السوق يتحول إلى تقرير أرباح Nvidia واجتماع Jackson Hole

بالنظر إلى الفترة القادمة، يتوقع أن يكون تقلب مؤشر S&P 500 ضمنياً حتى 28 أغسطس (الجمعة المقبل) بنسبة 1.31%. حاليًا، يعاني السوق من انخفاض سيولة موسمي في نهاية أغسطس، ولكن هناك العديد من المحفزات المهمة في الأفق.

على المستوى الجزئي، ستعلن Nvidia عن تقرير أرباحها هذا الأربعاء، وهو الحدث الأساسي خلال موسم تقارير أرباح التكنولوجيا الحالي؛ إضافة إلى ذلك ستعلن Zoom وIntuit عن نتائجها يوم الثلاثاء، بينما ستعلن HP وSynopsys وOkta وCrowdStrike وSalesforce عن نتائجها يوم الأربعاء، ثم Workday وMarvell وElastic يوم الخميس.

أما على المستوى الكلي، فالأنظار تتركز على الاجتماع السنوي Jackson Hole لمحافظي البنوك المركزية، حيث سيلقي وزير الخزانة Walsh كلمة يوم الجمعة الساعة 10 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، ومن المتوقع أن تؤثر تصريحاته مباشرة على عوائد السندات الطويلة ومزاج السوق.