لماذا لم يعد المستثمرون الأذكياء يثقون في مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI)

تخضع موثوقية إحصاءات التضخم الأمريكية لتدقيق متزايد بعد أن تبين أن أكثر من ثلث مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر أغسطس اعتمد على أسعار مقدرة بدلاً من الأسعار الملاحظة فعلياً.

يحذر الاقتصاديون من أن الاستخدام المتزايد للبيانات المقدرة يهدد مصداقية معيار رئيسي لسياسة الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات المستثمرين.

المزيد من أسعار مؤشر أسعار المستهلك أصبحت الآن "أفضل تخمينات"

ارتفعت نسبة الأسعار المقدرة في مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي إلى 36% في أغسطس 2025، وفقاً للأرقام التي أبرزتها The Kobeissi Letter وأكدتها منهجية Bureau of Labor Statistics (BLS). وهذا ارتفاع من 32% في يوليو ويمثل أعلى نسبة منذ أن بدأ BLS تتبع هذا المقياس.

عادةً، يتم تجميع مؤشر أسعار المستهلك من حوالي 90,000 اقتباس سعري شهري عبر ما يقرب من 200 فئة من السلع والخدمات التي يجمعها عدة مئات من الموظفين الميدانيين في 75 منطقة حضرية. عندما تكون بيانات الأسعار مفقودة، يستخدم BLS تقنية "التقدير الخلوي المختلف" لسد الفجوات، مستعيناً بفئات ذات صلة أو عناصر مماثلة. تاريخياً، كان حوالي 10% فقط من المؤشر يتطلب مثل هذا التقدير.

ومع ذلك، منذ النصف الثاني من عام 2024، ارتفع الاعتماد على التقدير بشكل حاد، متجاوزاً 30% طوال عام 2025. ويعزو المحللون هذا الارتفاع إلى تحديات جمع البيانات المتعلقة بالجائحة، وتغير أنماط الاستهلاك، وصعوبة الحصول على اقتباسات في الوقت المناسب لفئات متقلبة مثل الإسكان والخدمات الطبية.

زيادة كبيرة في نسبة التقدير البديل في مؤشر أسعار المستهلك 　المصادر: BLS، كبير الاقتصاديين في Apollo

الأسواق تراقب سياسة الاحتياطي الفيدرالي وسط تساؤلات حول البيانات

يعد مؤشر أسعار المستهلك المقياس الأساسي للاحتياطي الفيدرالي للتضخم الاستهلاكي وركيزة لقرارات أسعار الفائدة والسياسة النقدية. يمكن أن يؤدي اتساع الفجوة بين الضغوط السعرية المتصورة للأسر والبيانات الرسمية إلى تعقيد استراتيجية استهداف التضخم للاحتياطي الفيدرالي وتقويض ثقة الجمهور في إشارات سياسته.

قال أحد الاقتصاديين المستقلين: "تعتمد الأسواق على مؤشر أسعار المستهلك للحصول على قراءة واضحة للتضخم. إذا كان أكثر من ثلث المؤشر يعتمد على تقديرات، فإن ذلك يضيف ضوضاء ويثير تساؤلات حول مدى دقة البيانات في عكس التكاليف الحقيقية للمستهلكين".

قد يصبح المستثمرون، الذين هم بالفعل في حالة ترقب بشأن تحركات الاحتياطي الفيدرالي القادمة، أكثر تقلباً إذا استمرت الشكوك حول دقة مؤشر أسعار المستهلك. وقد تشهد أسواق السندات، على وجه الخصوص، ردود فعل أكثر حدة على إصدارات مؤشر أسعار المستهلك إذا اشتبه المتداولون في أن الأرقام الرئيسية تقلل من الاتجاهات التضخمية الفعلية.

تزايد الضغط من أجل شفافية BLS

يحث الاقتصاديون والمشاركون في السوق BLS على تقديم مزيد من التفاصيل حول مكونات مؤشر أسعار المستهلك التي تعتمد على البيانات المقدرة وكيفية اشتقاق هذه التقديرات. وبينما يُعد التقدير ممارسة إحصائية قياسية، فإن حجم استخدامه الحالي قد فاجأ العديد من المراقبين ويؤكد الحاجة إلى إفصاح قوي.

في الوقت الحالي، تؤكد BLS أن إجراءاتها تفي بالمعايير الإحصائية المعتمدة. ومع ذلك، ومع وصول نسبة الأسعار المقدرة إلى مستويات قياسية، يتزايد الضغط على الوكالة لتعزيز الثقة في أحد أكثر المؤشرات الاقتصادية متابعة في العالم.