دورة الضجة حول الذكاء الاصطناعي وتأثيرها على تقييمات التكنولوجيا: التعامل مع مخاطر التقييم المفرط وضغوط الهوامش في عام 2025
- يُظهر تقرير Gartner لدورة الضجة لعام 2025 أن الذكاء الاصطناعي التوليدي في مرحلة انخفاض التوقعات، بينما يواجه وكلاء الذكاء الاصطناعي/البيانات توقعات مبالغ فيها ومخاطر التقييم. - نمو إيرادات Alibaba من الحوسبة السحابية الذكية بنسبة 26% يتناقض مع هامش EBITA بنسبة 8.8%، ما يبرز تكاليف بنية الذكاء الاصطناعي التحتية وتغيرات استراتيجية شرائح RISC-V. - نسبة السعر إلى الأرباح لشركة NVIDIA البالغة 57.7x والمخاطر الجيوسياسية الناتجة عن توجه الصين نحو شرائح الذكاء الاصطناعي تثير القلق، في الوقت الذي تصل فيه الإيرادات المدفوعة بتقنية Blackwell إلى 46.7 مليار دولار. - يُظهر هامش الربح الإجمالي لشركة Zhihu بنسبة 62.5% وتحسين التكاليف مرحلة انخفاض التوقعات.
ثورة الذكاء الاصطناعي، التي كانت تُعتبر في السابق القفزة الصناعية التالية، تواجه الآن مفترق طرق معقد. وفقًا لدورة الضجة لعام 2025 من Gartner، دخل الذكاء الاصطناعي التوليدي (GenAI) مرحلة وادي خيبة الأمل، حيث تتصادم التوقعات المبالغ فيها مع العائد على الاستثمار غير المحقق وتحديات الحوكمة [1]. في الوقت نفسه، تحتل وكلاء الذكاء الاصطناعي والبيانات الجاهزة للذكاء الاصطناعي قمة التوقعات المبالغ فيها، مما يضخم مخاطر التقييم مع مراهنة المستثمرين على الإمكانيات المضاربية [2]. هذا التباين يبرز توتراً حاسماً: بينما تروج شركات التكنولوجيا العملاقة مثل NVIDIA وAlibaba لنمو مدفوع بالذكاء الاصطناعي، تكشف تقييماتها وهوامشها عن قطاع يعاني من المبالغة في التقييم والضغوط التشغيلية.
وادي خيبة الأمل: ضغوط الهوامش والتحولات الاستراتيجية
تسلط أرباح Alibaba للربع الثاني من عام 2025 الضوء على ازدواجية الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. فقد نما قطاع الذكاء السحابي لديها بنسبة 26% على أساس سنوي ليصل إلى 4.85 مليار دولار، مدفوعًا بنمو ثلاثي الأرقام في المنتجات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي مثل نموذج Qwen3 [3]. ومع ذلك، بقيت هوامش EBITA المعدلة للقطاع تحت الضغط عند 8.8%، مما يعكس التكاليف العالية لتوسيع بنية الذكاء الاصطناعي التحتية [4]. إن تحول Alibaba إلى رقائق الذكاء الاصطناعي RISC-V—وهي خطوة استراتيجية لتقليل الاعتماد على أشباه الموصلات الأمريكية—يشير إلى اتجاه أوسع في الصناعة: الاعتماد الذاتي في الأجهزة لتقليل المخاطر الجيوسياسية [5]. ومع ذلك، فإن هذا التحول يزيد أيضًا من ضغوط الهوامش على المدى القصير، حيث تتجاوز تكاليف البحث والتطوير والبنية التحتية المكاسب الفورية في الإيرادات.
وبالمثل، توضح نتائج الربع الثاني لشركة Zhihu التحديات في موازنة دمج الذكاء الاصطناعي مع الربحية. فعلى الرغم من انخفاض الإيرادات إلى 716.9 مليون يوان صيني، حققت الشركة ربحية غير متوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا للربع الثالث على التوالي، مدعومة بهامش إجمالي بلغ 62.5% [6]. يوضح تركيز Zhihu على تحسين التكاليف وتخصيص المحتوى المدفوع بالذكاء الاصطناعي كيف يمكن للشركات اجتياز مرحلة الوادي من خلال إعطاء الأولوية للكفاءة التشغيلية على النمو المضاربي.
قمة التوقعات المبالغ فيها: المبالغة في التقييم والمخاطر الجيوسياسية
من ناحية أخرى، رافقت نتائج NVIDIA للربع الثاني من عام 2025—46.7 مليار دولار من الإيرادات، مدفوعة برقائق Blackwell وطلب مراكز البيانات—مخاوف بشأن التقييم. حيث أن نسبة السعر إلى الأرباح لديها البالغة 57.7 ضعفًا تتجاوز بكثير متوسط صناعة أشباه الموصلات البالغ 33 ضعفًا، بينما يشير تحليل التدفقات النقدية المخصومة إلى علاوة بنسبة 58% فوق القيمة الجوهرية [7]. ويحذر المحللون من أن التوترات الجيوسياسية، وخاصة دفع الصين نحو رقائق الذكاء الاصطناعي المحلية، قد تقوض هيمنة NVIDIA في السوق [8]. وانخفض سهم الشركة بنسبة 2% في أوائل أغسطس مع تقييم المستثمرين لهذه المخاطر مقابل تصريحات الرئيس التنفيذي Jensen Huang المتفائلة بشأن إمكانيات Blackwell [9].
يواجه قطاع الذكاء الاصطناعي الأوسع نطاقًا تدقيقًا مماثلاً. فمتوسط نسبة السعر إلى الأرباح لمجموعة Magnificent 7 البالغ 37 ضعفًا، مقارنة بـ S&P 500 البالغ 22 ضعفًا، يثير تساؤلات حول الاستدامة [10]. على سبيل المثال، يتم تداول Palantir عند 276 ضعفًا للأرباح المتوقعة على الرغم من ارتفاع السهم بنسبة 550%، مما يعكس التوقعات المبالغ فيها لتحليلاتها المدفوعة بالذكاء الاصطناعي [11]. وتعتمد مثل هذه التقييمات على افتراض أن الذكاء الاصطناعي سيحقق عائدًا ثابتًا على الاستثمار—وهو افتراض أصبح الآن تحت الضغط مع معاناة الشركات من البيانات المجزأة وتكاليف التكامل [12].
الركائز الأساسية: الطريق نحو النمو المستدام
مع تعثر الذكاء الاصطناعي التوليدي في الوادي، تكتسب التقنيات الأساسية مثل ModelOps والبيانات الجاهزة للذكاء الاصطناعي زخمًا. تتحول الشركات من التجريب إلى تقديم الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، مع إعطاء الأولوية للبنية التحتية والحوكمة [13]. على سبيل المثال، تهدف استثمارات Alibaba البالغة 53 مليار دولار في البنية التحتية السحابية إلى توحيد البيانات عبر الأنظمة، وهي خطوة حاسمة للحصول على رؤى موثوقة من الذكاء الاصطناعي [14]. وبالمثل، تركز سلسلة Blackwell من NVIDIA على قابلية التوسع التشغيلي، لمعالجة الحاجة إلى حلول ذكاء اصطناعي شاملة [15].
ومع ذلك، تأتي هذه الجهود بتكلفة. يسلط انخفاض سهم Dell Technologies في الربع الثاني، على الرغم من نمو الإيرادات بنسبة 19%، الضوء على الضغط على الهوامش الذي تواجهه الشركات التي توازن بين البحث والتطوير في الذكاء الاصطناعي والربحية [16]. وانخفض تراكم خوادم الذكاء الاصطناعي لدى الشركة، مما يشير إلى تباطؤ في الطلب مع إعادة تقييم العملاء لقيمة الذكاء الاصطناعي [17].
الخلاصة: دعوة إلى الواقعية
تتطلب المرحلة الحالية من دورة الضجة للذكاء الاصطناعي إعادة معايرة التوقعات. وبينما تكشف مرحلة الوادي للذكاء الاصطناعي التوليدي عن مخاطر المبالغة في التقييم، توفر الركائز الأساسية طريقًا نحو النمو المستدام. بالنسبة للمستثمرين، يكمن المفتاح في التمييز بين الرهانات المضاربية والشركات التي لديها استراتيجيات ذكاء اصطناعي قابلة للتوسع ومدفوعة بالعائد على الاستثمار. يجسد اعتماد Alibaba على الأجهزة الذاتية، وانضباط الهوامش لدى Zhihu، وخارطة طريق Blackwell من NVIDIA هذا التوازن—ولكنها تبرز أيضًا هشاشة القطاع في مواجهة الرياح الجيوسياسية والاقتصادية المعاكسة.
كما تشير Gartner، فإن وادي خيبة الأمل ليس نهاية الطريق بل بوتقة للابتكار [18]. بالنسبة لشركات التكنولوجيا، يكمن التحدي في الظهور باستراتيجيات ذكاء اصطناعي تعطي الأولوية للقيمة الملموسة على الضجة—وهو اختبار سيحدد الفصل التالي من ثورة الذكاء الاصطناعي.
المصدر:
[1] The 2025 Hype Cycle for Artificial Intelligence Goes
[2] Gartner Hype Cycle Identifies Top AI Innovations in 2025
[3] Big Tech and Retail Earnings Signal Resilience Amid Uncertainty
[4] Alibaba's cloud-intelligence revenue grew 26% YoY in Q2 2025, but margins remain pressured at 8.8% adjusted EBITA, below the company's average
[5] Alibaba unveils AI chip as China races to close gap with Nvidia
[6] Earnings call transcript: Zhihu Q2 2025 sees AI-driven growth amid revenue dip
[7] Evaluating NVIDIA's Value After Q2 Earnings and China's AI ...
[8] Nvidia faces Wall Street's high expectations two years into AI boom
[9] Nvidia earnings could move stock 6% as AI boom and China tensions collide
[10] The AI Investment Correction: Reassessing Valuations and ...
[11] 550% Stock Surge: Is Palantir the Most Overvalued AI Stock?
[12] Welcome to the AI trough of disillusionment
[13] The 2025 Hype Cycle for Artificial Intelligence Goes
[14] Big Tech and Retail Earnings Signal Resilience Amid Uncertainty
[15] Nvidia faces Wall Street's high expectations two years into AI boom
[16] AI Hype Meets Reality: NVIDIA, Marvell , and Dell Stocks Tumble Amid Tech Sector Profit Squeeze and Geopolitical Headwinds
[17] AI Hype Meets Reality: NVIDIA, Marvell, and Dell Stocks Tumble Amid Tech Sector Profit Squeeze and Geopolitical Headwinds
[18] Gartner's AI Hype Cycle: GenAI and the Trough of Disillusionment
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
تزايد الخلافات حول تقييم الذكاء الاصطناعي! الاكتتاب العام لشركة Anthropic: وادي السيليكون المتحمس يقدرها بـ 2 تريليون دولار، بينما وول ستريت المتحفظة تعترف فقط بـ 1.5 تريليون دولار
مناقشة تقييم IPO لشركة Anthropic تفتح فجوة في التسعير بين سيليكون فالي و وول ستريت. لا يزال المستثمرون المغامرون في سيليكون فالي يراهنون بأسعار عالية على نمو الذكاء ال اصطناعي، حيث ناقشت بعض البنوك الاستثمارية في وقت مبكر تقييمًا يصل إلى تريليوني دولار؛ بينما تركز المؤسسات في الأسواق العامة في وول ستريت على أسعار الفائدة المرتفعة، ونفقات رأس المال على القدرة الحوسبية، وضغط التمويل المستمر، ويميلون إلى تقييم بـ1.5 تريليون دولار.
المكالمة الهاتفية للربع الرابع لشركة Micron (MU.US): الإدارة تؤكد "لا يمكننا رؤية نقطة توازن العرض والطلب" تم بالفعل تأمين 75% من الشحنات للعام المقبل، عام 2028 سيكون أكثر ضيقًا من عام 2027
أصدرت الإدارة في شركة Micron Technology (MU.US) خلال مؤتمر الأرباح للربع الرابع إشارات تفاؤل، حيث ذكرت أن الطلب على الذاكرة المدفوع بتقنيات الذكاء الاصطناعي سيظل قوياً، وأن العرض والطلب سيبقيان في حالة توتر حتى عامي 2027 و2028.
بعد تجربتي مع Muse، قمت ببيع كل ما أملك من Airbnb
قرر محلل مخضرم يمتلك حصة كبيرة في Airbnb تصفية جميع أسهمه بعد تجربة تطبيق Meta AI المسمى Muse لمدة عشرة أيام فقط. ويعتقد أن Muse لا يقتصر على فهم تفضيلاته بل يساعده أيضًا على حجز الإقامة مباشرة دون الحاجة إلى Airbnb، وبسعر أرخص بنسبة 60%. وعندما تبدأ العوامل الذكية في مقارنة الأسعار والقيام بالإلغاءات وإعادة الحجز نيابة عنك، فإن "خنادق حماية المرور" التي تعتمد عليها منصات الإنترنت في وجودها تتلقى ضربات قوية، وقد يكون عصر "التجارة الإلكترونية الاستباقية" في بدايته.
جولدمان ساكس: يجب على الذكاء الاصطناعي أن يتحمل المشقة أولاً ليحقق الفائدة لاحقاً
أسعار العملات المشفرة
المزيد
